La începutul anului, o decizie a autorităților americane a stârnit interesul autorităților financiare chineze: administrația Trump a restructurat conducerile Fannie Mae și Freddie Mac.
Oficialii chinezi au solicitat o evaluare a impactului asupra investițiilor din partea Administrației de Stat pentru Valută (SAFE), conform surselor Financial Times.
Cele două instituții – Fannie Mae și Freddie Mac – au fost naționalizate în timpul crizei financiare din 2007, dar administrația Trump a promovat revenirea lor în sectorul privat.
Oficialii SAFE au luat în considerare titlurile garantate cu ipoteci și acțiunile Fannie Mae și Freddie Mac drept potențiale alternative la titlurile de stat americane.
Titlurile de stat americane au reprezentat mult timp principala componentă a rezervelor valutare de peste 3,2 trilioane de dolari ale Chinei. Până în prezent, nu există semne publice că strategia Chinei a suferit modificări, în ciuda tarifelor vamale și altor schimbări în relațiile bilaterale.
„Siguranța titlurilor de stat americane nu mai este absolută”
Zou Lan, vicepreședinte al Băncii Populare Chineze, a declarat într-o conferință de presă recentă că portofoliul de investiții era deja diversificat și că impactul fluctuațiilor pieței este, în general, limitat.
Cu toate acestea, mulți experți își exprimă îngrijorarea. „Siguranța titlurilor de stat americane nu mai este absolută”, au subliniat Yang Panpan și Xu Qiyuan, cercetători seniori la Academia Chineză de Științe Sociale, într-un articol din aprilie. „Odată cu schimbările din politica americană, trebuie să ne gândim la protejarea investițiilor noastre.”
Pe măsură ce administrația Trump schimbă regulile comerciale globale și critică Rezerva Federală, investitori încep să pună la îndoială statutul de refugiu al dolarului american și al titlurilor de stat.
Vânzările masive de titluri de stat americane din aprilie, în urma anunțurilor lui Trump cu privire la tarife vamale, au ridicat temeri la Washington cu privire la o posibilă reacție din partea Chinei. Acest scenariu ar putea genera o instabilitate semnificativă pe o piață considerată stabilă.
Oficialii din cadrul SAFE consideră că o tranziție graduală de la titlurile de stat americane la alte active financiare este mai potrivită.
Această strategie este descrisă ca „tengnuo” (manevre agile pe o sârmă întinsă) și urmărește un echilibru între lichiditate, siguranță și randament.
„Mă îngrijorează perspectiva unei escaladări a conflictului comercial SUA-China la nivel financiar”, a declarat Yu Yongding, fost membru al Comitetului de Politică Monetară din cadrul Băncii Populare Chineze, la o conferință.
Expunerea Chinei pe dolar rezultă din boom-ul exporturilor și surplusul comercial cu Occidentul
O parte amplă a economiei chineze a fost construită pe comerțul internațional și implicarea economică cu țările occidentale. Această dependență a determinat acumulări importante de active în dolari.
Rezervele dolarizate ale Chinei au atins un nivel record de aproape 4 trilioane de dolari în 2014 și au depășit 3 trilioane de dolari în 2016. Titlurile de stat, cu lichiditatea și siguranța lor, au fost o parte integrantă a acestei strategii.
China a fost martoră la înghețarea activelor rusești în dolari – și a temut că ar putea suferi soarta Rusiei în urma unui conflict cu SUA
Activele dolarizate au reprezentat o pondere semnificativă a rezervelor Chinei. Aceste active prezintă riscuri de pierdere a valorii de cumpărare într-un mediu inflaționist.
Începând din 2017, SAFE a început să diversifice rezervele sale în dolari, ritmul accelerându-se după invazia Ucrainei de către Rusia în 2022. Observând soarta activelor rusești, China dorește să diminueze riscul expunerii acesteia la sistemul financiar american.
Cercetări recente au subliniat potențialul risc al unei blocaje a activelor dolarizate, în cazul unui conflict.
Între 2022 și 2024, China și-a redus deținerile de titluri de stat americane cu peste 27%.
O strategie alternativă este investițiile în titluri emise de agenții guvernamentale americane, precum Fannie Mae. Acestea oferă randamente mai competitive și un rating credibil similar cu al titlurilor de stat.
Diversificarea include și expunerea pe piețe private americane, prin intermediul Rosewood Investment Corp, o parte discretă a SAFE.
Deținerile reale ale Chinei de titluri de stat americane ar putea depăși cele oficial raportate
Strategia de diversificare financiară este analizată la nivel internațional. Se anticipează o gestionare graduală a portofoliilor.
În ultimele luni, China își consolidează alocarea de active către Hong Kong, cu scopul de a nu depinde complet de piața americană.
Creșterea deținerilor de aur a reprezentat o alternativă pentru o strategie de diversificare pe termen lung.
SAFE și-a redus implicarea pe piețele private americane, pe fondul unei atenții sporite din partea administrației americane la companiile legate de China.
Alternativele la titlurile de stat americane prezintă dificultăți, datorită lipsurilor de lichiditate și de calitate comparable.
Cu toate acestea, autoritățile chineze au ales să prioritizeze diversificarea, în contextul tensiunilor cu SUA. Conflictul cu SUA poate influența hotărârile de investiții din cauza posibilității de pierdere a lichidității.
